美债收益率曲线倒挂引发经济衰退担忧,隔夜美股再度遭受重创,三大主要指数跌幅都在3%左右。eTR世纪经济网

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截至收盘,道指跌3.05%报25479.42点,标普500跌2.93%报2840.6点,纳指跌3.02%报7773.94点。eTR世纪经济网

10年-2年期美债利率倒挂eTR世纪经济网

美股暴跌主要的原因是美债利率曲线的关键部分的2年-10年隔夜一度自2006年以来首度倒挂。由于从历史经验来看,收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性,因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧,进而导致市场特别是金融股普遍下跌。eTR世纪经济网

实际上,去年底和今年3月与5月左右,都出现了2年-5年、以及3个月-10年曲线的倒挂,倒挂的当时也引发了投资者的担忧和市场波动。此次出现的2年10年的倒挂是2006年以来的首次。eTR世纪经济网

对于此次2年-10年期美债利率倒挂的原因,中级公司分析认为,此次出现倒挂的是收益率曲线的2年和10年部分,也是市场普遍常用和较为关注的一个期限利差,其原因主要是由于近期长端(10年)美债因避险或增长预期下降而大幅快速下行,而短端(2年)因为部分更多受货币政策约束而下降不够快所致,这实际上也是经济后周期的必然结果和特点,因此,出现倒挂这件事本身其实并不能算完全意外、或者说是迟早的事情,只不过真正倒挂到来的时候还是会引发市场的担忧。eTR世纪经济网
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光大证券指出,倒挂或与各国宏观刺激政策不及预期有关,显示市场信心不足。一方面,美联储政策表态偏鹰,未来即便进一步降息,也不一定激进。另一方面,7月中国政治局会议未释放强烈的刺激增长信号,近期社融、投资数据走弱也增加市场担忧。往前看,利率倒挂不必然意味着经济衰退。但在各国政策没有显著改善、中美贸易摩擦没有缓和之前,风险资产或将承受压力。eTR世纪经济网

国盛宏观熊园团队也指出,本次10Y-2Y美债利差倒挂,很大程度上是受贸易摩擦引发避险情绪升温的影响,并不完全是经济基本面变化所致。当前10Y-2Y美债利差倒挂,并不能判定美国经济短期就会陷入衰退,但中长期几成定局。eTR世纪经济网

如何影响A股?eTR世纪经济网

美债收益率倒挂,美股市场暴跌,对全球市场扰动不言而喻,这在一定程度上会导致全球市场风险偏好收缩,从而导致市场波动加剧。eTR世纪经济网

但单一指标并不足以证明,倒挂和经济衰退存在必然联系。据中金公司研究,从历史经验来看,倒挂距离经济衰退和时间间隔并不固定而且有时候可以相隔很久,从历史经验来看,分别在18、12和23个月后,差异较大。eTR世纪经济网

类似的,收益率曲线倒挂对于PMI跌入收入区间的预示效果也存在较大差异。这也说明,我们不能单纯只依赖这一个指标作为判断依据。eTR世纪经济网

对于收益率倒挂对市场的影响,中金公司指出,收益率曲线倒挂并非判断市场立即会出现趋势逆转的充分条件。实际上,从长周期来看,美股市场与收益率曲线之间更多呈负相关性,即市场趋势性转跌通常都是在收益率曲线再度陡峭化的阶段。eTR世纪经济网

对于新兴市场而言,历史上其表现与美债收益率曲线的倒挂并不存在固定的关系,这说明新兴市场还受到自身经济和货币政策周期的影响。不过如果美股大跌导致全球市场风险偏好收缩的话,仍会对新兴市场造成一定扰动。eTR世纪经济网

板块层面,从历史经验看,收益率曲线倒挂后,初期金融领先,中后期周期性板块较好,但下游消费整体都表现不佳。eTR世纪经济网

国盛宏观熊园团队指出,历史上10Y-2Y美债收益率倒挂后,美元指数表现无一致性规律,10Y美债收益率多数上行,标普500指数多数上涨,黄金价格走势无一致性规律,原油价格多数上涨。eTR世纪经济网