北京时间9月19日凌晨,美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至1.75%-2.0%。由于本次降息已被市场所预期,且美联储点阵图显示美联储多数官员倾向于年内停止降息,故美国三大股指均大致上收平。x13世纪经济网

尽管有美联储降息刺激,今年以来标普500仍多次因美国进出口政策利空而从3000点左右的顶部回落,可见美联储政策宽松难以突破进出口政策利空的限制。在美国进出口政策明朗化之前,美联储降息难以刺激美股继续大幅上涨。x13世纪经济网

美联储降息对中国股市的影响 美联储降息如何影响A股?x13世纪经济网

  美股已充分反应美联储宽松x13世纪经济网

今年以来,标普500上涨近20%。由于今年一、二季度标普500盈利增速分别为1.6%及3.2%,近于零增长,故今年以来的美股涨幅几乎全由估值扩张贡献,换言之,很大程度上是由投资者对美联储降息预期造成的。  今天凌晨2:00,美联储公布了9月利率决议,宣布降息25个基点。此次为美联储年内第二次降息,距离上次降息还不足两个月。对此,机构分析认为,此次美联储降息的鹰鸽信号混杂,不改全球宽松趋势,对A股或带来偏正面影响。

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上投摩根基金认为,美联储今晨如期降息25个基点,但传递出“鹰鸽混杂”的信号。一方面,美联储内部分化加剧,最新利率点阵图未能够提供进一步降息的指引;但另一方面,主席鲍威尔的发言又让市场看到重启QE的希望,大类资产在其讲话之后大幅反弹。x13世纪经济网

上投摩根表示,对于偏“鹰派”的信息,市场已有预期并已提前消化,不改全球进入宽松通道的趋势。欧洲央行上周降息、重启QE等组合拳齐发。投资者仍可沿着受益全球货币宽松与经济晚周期的资产布局,多重资产策略、REITs以及中国股债资产都值得重点关注。国际债券近期的回调,或提供了一个相对更适当的入场时机。x13世纪经济网

对于A股的影响,朱雀基金认为,美联储及全球其他重要央行保持货币政策宽松,有望对A股带来偏正面影响。朱雀基金表示,全球宽松背景下,A股的配置吸引力正在上升,成为国内外资金的主要流入场所。而在美联储二度降息的背景下,目前投资机构对于地产股、周期股的观点正显著转向正面。地产股、金融股等“偏债性的资产”,将有望随着宏观和供给格局的进一步明朗,出现结构性投资机会。x13世纪经济网

国信证券表示,在全球经济进入降息周期、利率下行的背景下,A 股市场投资主线为:盈利能够保持稳定的龙头企业,这些公司可以充分受益于利率下行,利率系统性下行意味着盈利稳定型企业估值有系统性上升的机会。x13世纪经济网

二是高成长类公司,一般情况下,高成长类公司也是高估值,在其他条件不变的情况下,利率下行对于高成长高估值公司的利好要大于低成长低估值公司。x13世纪经济网

三是关注高股息品种的投资机会,简单的逻辑就是,如果原先市场能够接受的均衡股息率是5%,利率大幅下行市场市场的均衡股息率下降至4%,意味着股价可以有 25%的上涨空间。x13世纪经济网

据中金公司测算,当前美股价格表明投资者认为未来一年还会降息2.1次,故美股近20%的涨幅已对美联储宽松充分定价,叠加本次议息会议上美联储公布的点陈图显示,多数官员倾向于今年内不再降息,故美联储当前的宽松程度难以激发进一步的美股上涨。

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  政策宽松难以突破进出口政策利空的限制x13世纪经济网

尽管美联储宽松在今年上半年为美股估值扩张提供了动力,但今年5月初和8月初特朗普总统发布进出口政策利空时,美股都会从顶部滑落,直至特朗普缓和进出口政策后,美股才会止跌反弹,可见美联储政策宽松并不能使美股突破美国进出口政策利空的限制。在美国进出口政策明朗前,投资者会一直保持观望态度,即使有美联储宽松刺激,美股也难以进一步大幅走高。x13世纪经济网

此外,美国进出口政策也导致美股基本面支持日渐衰竭。美国今年一、二季度GDP增速分别为3.1%和2.0%,下滑趋势明显,原因就在于投资和出口转为负增长。目前美国进出口政策不明朗,这种不确定性导致企业不愿意投资,出口也难有好的表现,故美国进出口政策将继续拉低美国经济增速,这会打击美股业绩。x13世纪经济网

此外,美股海外收入占比极高,故美股业绩对美国进出口政策敏感度高,标普500各行业中,海外收入占比越高的行业,业绩下行越严重,如今年二季度半导体、信息硬件设备、原材料、能源等海外收入占比高的行业均出现较大负增长。若美国进出口政策利空继续,则美股业绩难有可观的起色,Factset预期今年三季度标普500盈利将下滑3.6%。x13世纪经济网

  历次收益率曲线倒挂后,降息并未拯救美股x13世纪经济网

目前美股面临的一大威胁在于,美国10年期-3个月国债利差及10年期-2年期国债利差均出现倒挂。长短期国债利差倒挂是美国经济周期行至尾声的标志,表明投资者看衰美国经济的未来。历史上历次10年期-3个月国债利差倒挂后,美国经济都会出现衰退,美股也会暴跌,即使美联储降息也无济于事(见下图)。x13世纪经济网

根据美国ABC新闻/华盛顿邮报调查,60%的受访者认为2020年美国经济将陷入衰退,可见对美国经济的悲观情绪较高。今年以来美股已多次因美国长短期国债利差倒挂而恐慌性暴跌,经济衰退与美股暴跌的历史极有可能在未来重演。x13世纪经济网

历次美国长短期国债利差倒挂后美股与美国经济表现x13世纪经济网