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利安隆2019年中报点评:公司业绩实现高速增长,产能布局项目正稳步推进TOF世纪经济网

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,赵乃迪 日期:2019-09-24TOF世纪经济网

事件: 8月 25日,公司发布 2019年中报。公司 2019年上半年实现营业收入 8.66亿元,同比增加 21.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增加 45.61%。TOF世纪经济网

点评:TOF世纪经济网

( 1)克服复杂宏观经营环境影响,公司业绩实现高速增长公司上半年实现营业收入 8.66亿元,净利润 1.26亿元,分别同比增加21.37%和 45.61%。今年上半年,整体宏观经营环境趋于复杂:不仅国内环保政策日臻严格,对化工企业的生产经营造成压力;而且中 美贸 易 摩 擦持续升级,全球经济增速普遍放缓。TOF世纪经济网

尽管如此, 得益于遍布全球的营销网络和影响力、优化的客户资源结构等优势,公司仍实现了业绩的高速增长。TOF世纪经济网

( 2)产能布局项目稳步推进,为公司成长贡献持续动力公司当前新产能有序推进,未来有望保持高增速。其中,子公司利安隆中卫投资建设的“ 726装置”和“ 716装置”已完成安装,正进行试生产前准备;TOF世纪经济网

利安隆科润建设的“ 7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”目前正进行试生产,作为配套工程的新建锅炉房项目同期具备试车条件,预计今年第四季度开始贡献产能;利安隆珠海建设的“年产 12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,正进行基础工程施工,预计在 2020年底将有部分产能建成投产。TOF世纪经济网

( 3)凯亚化工成功收购,公司产业链不断完善目前,公司收购衡水凯亚化工的相关流程已经完结,定向发行新股已于 2019年 7月 23日上市,并于 7月正式纳入公司合并报表范围。凯亚化工的成功收购使得公司可以迅速完善在 HALS 方面的产品序列,实现公司在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。TOF世纪经济网

盈利预测及投资建议: 考虑到收购凯亚化工后的业绩增幅,以及高分子材料产业规模的快速增长,公司业绩有望继续保持高速增长,我们上调公司 2019-2021年业绩预期,预计公司 2019-2021年的净利润分别为3.19/4.46/5.69亿元,折合 EPS 为 1.56/2.18/2.78元,维持“买入”评级。TOF世纪经济网

风险提示: 宏观经济环境恶化风险;收购新资产的不确定性;项目建设不及预期;环保和安全生产风险;汇率及国家出口政策变动。TOF世纪经济网

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光迅科技:业绩稳定增长,积极迎接5G周期TOF世纪经济网

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明,熊军 日期:2019-09-24TOF世纪经济网

H1营收平稳,扣非净利润大增。公司发布2019半年报,营收24.79亿元,同比增长1.80%;归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%;扣非归母净利润1.32亿元,同比增长42.24%。TOF世纪经济网

随着4G建设步入尾声,5G市场初启,市场需求正逐步好转但还未真正爆发,行业竞争趋于激烈。H1公司营收略增,较为平稳,但从盈利能力来看,公司H1综合毛利率19.43%,同比提升2.55Pct;H1销售费用、管理费用同比增长24.51%、25.62%,整体较为平稳。TOF世纪经济网

分结构来看,传输业务、数据与接入业务营收同比增长12.03%、-12.02%;毛利率分别同比提升1.31Pct、2.59Pct;产品结构优化及毛利率提升带动公司扣非净利润大幅增长42.24%。TOF世纪经济网

积极备战5G及海外市场,研发进展良好。公司在重点客户处已经完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,5G典型光模块已经实现型号全覆盖。在北美地区对重点客户的业务增长良好,数通400G模块完成样机开发,400GCOB平台搭建完成,已经具备小批量交付能力。TOF世纪经济网

非公开发行顺利实施,募投数通光模块业务增厚业绩。凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求,光模块向400G升级2019年已经逐步启动,100G生命周期仍长久。TOF世纪经济网

公司顺利募投8.14亿元建设100G产线,达产后新增100G光模块产能80余万只,但仅占据行业出货量的1%左右,对行业冲击有限;销售方面,公司在重点客户获得大份额订单,DCI进入多家主流资讯商供货清单,募投项目将会大幅增厚数通板块业绩。另外,公司数通400G产品也在积极研发,有望打开新市场。TOF世纪经济网

盈利预测:由于数据与接入业务不及预期,下调公司盈利预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为4.04亿/5.74亿元/7.00亿,当前股价对应PE为46倍/32倍/26倍,维持“买入”评级。TOF世纪经济网

风险提示:传输网招标不及预期;数通市场进展缓慢。TOF世纪经济网

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中国铁建深度报告:交通强国,基建龙头再启航TOF世纪经济网

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2019-09-24TOF世纪经济网

业绩稳健, 交通强国龙头再起航公司是我国最大的基础设施建设集团之一, 主营业务是铁路、公路、市政等领域的工程承包, 在高原、高寒等设计施工领域享有世界领先的技术优势。TOF世纪经济网

公司2008年上市至今年收入复合增速为 12%,归母净利润复合增速为 17%; 2019年上半年实现收入 3529亿元,同比增长 14%, 实现归母净利润 92.84亿元,同比增长 16%,收入再提速。TOF世纪经济网

融资渠道扩张, 基建投资触底回升2019年 1-8月基建投资增速为 3.19%,比去年底提高 1.4pct, 8月环比提升0.28pct。TOF世纪经济网

今年以来投资低于预期一方面是去杠杆等因素导致投资动力不足,另一方面资本金到位较慢。经济下行压力加大, 基建有望发挥托底作用, 今年 1-8月铁路运输业和道路运输业投资分别同比增长 12.7%和 7.7%。TOF世纪经济网

今年中办国办发文提出专项债可作为重大项目资本金以促进融资渠道扩张, 国常会也指出要加快专项债的发行使用进度、扩大使用范围, 预计可带动明年基建投资 7%至8%的增速,交通基建龙头有望充分受益。TOF世纪经济网

订单充沛保障业绩, 多元业务迸发活力公司近三年新签订单 CAGR 达 19%,其中 2019年上半年新签订单 7187亿元,同比增长 18%, 继续保持高增长, 在手订单余额超 2万亿,营收保障比超 4倍, 市占率达到近 6%,创历史新高。TOF世纪经济网

川藏铁路等重大项目推进,公司业绩有望加速释放。 工程承包板块中铁路业务占比下滑,毛利率整体有望提升。 房地产、勘察设计、工业制造、物流贸易等多元业务为公司贡献近一半净利润, 盈利能力强,。TOF世纪经济网

BOT、 PPP 等投融资项目陆续进入运营期, 盈利能力和现金流有望改善; 特许经营和运营等收入占比逐步提高, 公司未来估值有望提升。TOF世纪经济网

投资建议: 低估值龙头,维持“买入”评级今年以来交通投资持续高增长,公司在手订单充沛,我们维持对公司的盈利预测, 预计 19-21年 EPS 为 1.52/1.69/1.86元, 当前股价对应 PE 分别为6.5/5.9/5.4倍。TOF世纪经济网

介于公司的行业地位及交通强国战略的实施,我们认为公司的合理估值区间应为 8-9倍 PE, 合理估值 12.16-13.68元, 维持“买入”评级。TOF世纪经济网

风险提示: 应收账款坏账,基建投资放缓,海外项目不及预期等。TOF世纪经济网

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比音勒芬:乘高景气之风,业绩延续高增长TOF世纪经济网

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2019-09-24TOF世纪经济网

事件:比音勒芬发布2019年半年报,2019H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.46亿元、1.74亿元、1.65亿元,同比25.15%/42.01%/44.63%;2019Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.74亿元、0.44亿元、0.39亿元,同比22.45%/17.32%/34.43%。TOF世纪经济网

2019H1计提股权激励费用1333.07万元,剔除此影响,2019H1扣非归母净利润为1.77亿元,同比增长54.55%,2019Q2扣非归母净利润同比增长73.06%,业绩超预期。TOF世纪经济网

点评:TOF世纪经济网

内生+外延持续高增长。2019Q1/Q2收入同比增长27.37%/22.45%,实现连续10个季度收入增长20%+。TOF世纪经济网

报告期内,公司继续进行“调位置,扩面积”的店铺改造计划,有效提升单店店效及盈利能力。公司门店数量达到798家,净增34家,其中直营店增长20家,加盟店增长14家。2019H1公司布局线上渠道,开通比音勒芬天猫旗舰店,为消费者提供多渠道购物体验。TOF世纪经济网

卡位优质细分赛道,景气度高。比音勒芬主品牌定位高端时尚运动服饰,从高尔夫专业服饰往生活化、时尚化延伸,满足消费升级趋势下的着装需求。第二品牌威尼斯,乘度假旅游之风,努力打造度假旅游服饰龙头,成为唯一定位度假旅游服饰市场的品牌。TOF世纪经济网

毛利率提升,净利率略降,所得税继续贡献利润。2019Q2毛利率为71.17%,同比提升7.4pct,主要系终端折扣收紧。期间费用率提升10.47pct(主要系股权激励费用的增加导致的管理费用率提升4.48pct,销售费用率提升5.6pct),所得税占收入比例同比下降3.83pct,净利率为11.77%,同比略降0.52pct。TOF世纪经济网

盈利预测:预计公司2019-2020年收入同比增长29.42%、23.79%,利润同比增长42.07%、31.09%,目前股价对应公司2019年PE为18.83X,维持买入评级。TOF世纪经济网

风险提示:终端消费继续疲软、店效提升&门店拓展不及预期。TOF世纪经济网

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思创医惠:公司收入和利润稳定增长,产品创新和市场扩展同步升级TOF世纪经济网

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王文龙 日期:2019-09-24TOF世纪经济网

事件: 公司发布 2019年中报,实现营业收入 7.24亿元,同比增长 24.79%,归母净利润 8934万元,同比增长 22.46%,扣非净利润 7788万元,同比增长 10.96%。TOF世纪经济网

公司收入和和利润实现同步快增,订单持续加速增长。 19年上半年,公司营业收入保持稳定增长趋势,同比增长 25%, 其中医疗业务收入实现 3.11亿元, 同比增速接近 40%, 公司归母净利润增速达到22.5%, 较去年同期提升了 22个 pct。TOF世纪经济网

2019年 Q2,公司实现营收 4.2亿元,同比增长 22%,归母净利润 6054万元,同比增长 20%,收入和利润实现同步快速增长。 根据公开招标数据, 截至 2019年 8月初,公司医疗业务中标总额接近 4.4亿元,较 18年全年增长了 18%, 公司订单在近几年呈现加速增长的趋势。TOF世纪经济网

公司产品创新能力强,市场拓展顺利。 公司综合自身医疗和 RFID物联网优势, 创新性推出物联网智慧医疗溯源管理产品系列,包括被服管理、医疗废弃物、危化品管理和警医联动平台等,其中被服管理系统在浙江省中西医结合医院、 首都医科大学附属北京天坛医院、 和上海交通大学医学院附属瑞金医院等一批医院等多家医院落地。TOF世纪经济网

公司定增已获得证监会核准,拟募集 7.2亿元,主要用于物联网智慧医疗溯源管理项目和医疗大数据应用的产品研发商上, 公司产品能力和市场竞争力有望得到进一步加强。TOF世纪经济网

市场拓展上, 公司大单获取能力增强,截至 2019年 8月初,公司中标千万级订单 13个, 总额高达 3亿元,占总公开订单的比例超过 60%,公司平均订单金额随之上升。TOF世纪经济网

公司商业智能业务有保持稳定增长。 公司商业智能业务积极布局智慧零售和智慧城市领域, 19年上半年实现营收 4.13亿元,同比增长 15.58%,增速较为稳定。TOF世纪经济网

投资建议: 我们预计 2019、 2020、 2021年 EPS 分别为 0.29元、0.41元和 0.54元,维持“买入” 评级。TOF世纪经济网

风险提示: 医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。TOF世纪经济网

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五粮液:五粮液经营持续向好,上调目标价至166.5元TOF世纪经济网

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生,蔡雪昱 日期:2019-09-24TOF世纪经济网

事件: 公司公布 2019年中报,实现收入、归母净利润、扣非归母净利润 271.51、 93.36、 93.94亿元,分别同比增长 26.75%、 31.3%、 32.56%。TOF世纪经济网

单二季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为 95.61、 28.61、 28.54亿元,分别同比增长+27.08%、 32.1%、 34.22%,淡季继续保持收入利润高增长,符合此前业绩预告。TOF世纪经济网

高端酒量价齐升, 新老普五销售衔接圆满完成公司上半年实现酒类收入 254.19亿同比增长 25.5%,结合草根调研,我们估计上半年高端酒增长超 30%,量增 20%以上,吨酒均价同比提升 6%-8%,投放进度看估计普五整体超 55%、 1618基本完成全年投放量、低度投放进度也比较良性。TOF世纪经济网

从实际市场表现来看,八代普五近期一批价 970-980元、七代 1000左右,较年初上涨近 200元,自 8月10日公司将建议流通价由 959上调至 1006以来,实际批价上涨 30元。TOF世纪经济网

1618、低度近期一批价 930元、 610-630元,也较年初上涨百元左右,高端酒量价齐升态势形成。TOF世纪经济网

八代普五 6月市场首发以来,配合大量品鉴活动,其品质和口感获得消费者高度好评。公司数字化系统后台数据显示,目前全国终端和消费者对于八代的复购已广泛形成,市场进入正常的动销状态, 在中秋国庆旺季来临前, 七代和八代销售衔接工作圆满完成。TOF世纪经济网

中报经营质量非常扎实,盈利能力进一步提升今年以来公司政策落地执行力强,对违规操作的处罚严格,批价稳步上涨提升经销商的盈利空间,渠道打款积极,也能与报表相印证。中报预收款环比一季度末回落 5亿,与八代 6月上市就严格按月打款、到货的节奏有关,同比看较去年回落的 13.5亿大幅减少。TOF世纪经济网

应收票据环比一季度末回落 8个多亿,而去年同期环比回落 2.19亿,主要是银行存款、银行承兑汇票到期收现及货款中现金增多。受这两方面因素影响,二季度销售商品现金流同比大幅增长 51%,带动经营性现金流量净额由去年的-18亿转正为 4.39亿,中报经营质量很扎实。TOF世纪经济网

百千万工程第二阶段收尾,全渠道数字化运营平台基本搭建完毕,大数据支持营销决策, Q3投放量将超预期: 公司自 17年提出营销体系改革,推出百城千县万店工程,旨在系统性优化渠道结构、 加强终端掌控和服务、提升经销商的盈利空间以及达到更好的服务消费者的目的。TOF世纪经济网

公司在前两年的尝试、反馈、纠偏中完成了经销商结构初步优化等第一阶段的工作。今年以来通过数字化技术给 5大细分渠道赋能。TOF世纪经济网

目前专卖店 1372家, KA、电商和其他团购型客户 247家,全国已绑定信息化系统的优质社会化终端达 5.5万家,还有近 1万家待审核绑定,已绑定的终端中 96%实现八代进货,公司能够更好的管控货物的流向、价格,也能更好的匹配销售任务与销售网络能力。TOF世纪经济网

公司也成立了专门的供应链管理公司进行 KA 卖场的专业规范化运营。百千万工程第二阶段收尾,全渠道数字化运营平台基本搭建完毕。TOF世纪经济网

草根调研获悉近期为配合中秋国庆旺季需求,八代普五到货节奏加快,各地根据市场需求有 9月、 10月配额投放的情况。公司计划三季度投放八代 5千吨左右,也就是将下半年的八代投放量提前,我们预计全年高端五粮液投放量或将超预期。TOF世纪经济网

系列酒公司整合稳步推进公司 6月以来推进系列酒三个子公司的整合,目前整合后的五粮浓香系列酒公司 13个总部职能部门、 15个营销大区的人员配置已到位。TOF世纪经济网

从当前的重点工作可以看出,在坚持做强自营品牌,做大区域品牌,做优总经销品牌的原则下,强调大单品的价位引领和聚焦能力,调整品牌、产品和商家结构,资源配置更聚焦、费用更精准。TOF世纪经济网

盈利预测与评级:TOF世纪经济网

公司八代普五成功上市,营销改革落地执行到位,效果显著,百千万工程明年将进入第三阶段的消费者俱乐部建设工作。TOF世纪经济网

高端产品矩阵落地动作越发清晰,今年 4月开始清理“高仿”提升五粮液品牌的“三性一度”,高端品牌矩阵 1+3中的 3,下半年将看到更多的动作: 501作为五粮液超高端战略性产品下半年有望落地;定位年轻时尚的缘定今生系列下半年将选优质种子型运营商正式推向市场;五粮液 39度系列产品升级,年底前将完成全新时尚年轻化的设计方案。TOF世纪经济网

我们看好公司品牌在中国白酒历史上的底蕴和高度,也看好公司在改革中所激发出来的新动能,更期待系列酒在整合后焕发出更大的活力。TOF世纪经济网

鉴于今年投放量或将超预期,我们略调高盈利预测,预计 2019年~2021年 EPS 为 4.55、 5.55、 6.55元/股,给予明年 30倍 PE,目标价 166.5元,上调至“买入”评级。TOF世纪经济网

风险提示经济出现较大下滑, 公司高端酒销售放缓。TOF世纪经济网