10月10日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树0Br世纪经济网

山东高速:改扩建结束利润现金流双增长,估值偏低上调至“买入”评级0Br世纪经济网

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:匡培钦,闫海 日期:2019-10-090Br世纪经济网

路产长度全国居首,行业龙头之一。山东高速运营管理路桥总里程2300公里,其中所辖自有路桥资产里程1243公里,受托管理山东高速集团所属的路桥资产里程1057公里,是国内运营里程最长的路桥上市公司。0Br世纪经济网

公司路产主要布局在山东、河南、湖南、湖北等省份,其中山东省东西干线济青高速、南北干线京台高速均在公司体内,同时公司仍在省内外不断投资优质路产。0Br世纪经济网

济青高速改扩建即将全线完成,预计将拉动利润大幅增长。公司主要路产济青高速改扩建工程加速推进,计划今年年底恢复通车,其中小许家以东段于7月26日,提前5个月顺利建成通车。0Br世纪经济网

根据七八月份情况我们测算,2019年受部分通车影响,济青高速收入预计同比增加8亿元左右,但部分转固带来的成本及费用增加预计仅5亿元左右,将带来3亿元税前利润增加;看2020年,全线通车后预计济青路收入将较2019年增加20亿元左右,成本及费用仅同比增加10亿元左右,预计税前利润将同比增加10亿元左右,超此前预期。0Br世纪经济网

济青高速将进入利润现金流双升时期。0Br世纪经济网

主业外投资收益稳健,利润结构改善。公司下辖河南、湖南、深圳、福建(筹)等4个区域公司,投资公司、实业公司等子公司,进行对外投资,当前投资主要方向回归路产主业。0Br世纪经济网

在路产主业外,根据公司公告主要参股威海商行、东兴证券、龙马环卫等公司,投资收益相对稳健,上半年取得分红等投资收益9.4亿元,年化看基本均为经常性损益,风险可控。0Br世纪经济网

ETC影响相对较小。从行业角度看,大力推广车辆安装ETC,要求19年底前,争取ETC安装率达80%,高速ETC结算率达90%,同时对ETC用户给予不少于5%折扣。山东高速此前ETC收入占比较高已达50%,此次ETC结算由50%提升至90%,从2018年口径看对收入仅1.27亿元左右,对净利润影响仅0.95亿元左右,影响相对较小。0Br世纪经济网

上调盈利预测,上调至“买入”评级。根据济青高速改扩建结束后情况,我们重新测算公司利润,上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别28.87亿元、33.03亿元、34.17亿元(原预测26.02亿元、26.18亿元、31.36亿元),此外,公司随着现金流回升有上调现金分红预期,当前股价对应PE分别7倍、6倍、6倍,行业平均在10倍以上,公司有40%以上估值修复空间,我们将评级由“增持”上调至“买入”。0Br世纪经济网

风险提示:济青高速车流回升不及预期。0Br世纪经济网

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濮阳惠成:拟收购山东清洋整合顺酐酸酐衍生物行业,助力公司长远发展0Br世纪经济网

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2019-10-080Br世纪经济网

事件:公司发布公告,9月30日公司与施土根、许雯纹签订了《濮阳惠成电子材料股份有限公司与施土根、许雯纹关于山东清洋新材料有限公司之收购框架协议》,拟以7000万现金收购山东清洋新材料有限公司100%股权,最终交易对价待尽职调查后协商确定。0Br世纪经济网

1、收购顺酐酸酐企业,促进公司长远发展0Br世纪经济网

根据公开资料,标的公司成立于2010年,位于山东菏泽开发区,占地面积37038平方米,主营甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、碳五混合物、甲四聚合物的生产和销售。主要产品包括1-2万吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,副产碳五混合物和甲四聚合物,原材料为异戊二烯、间戊二烯、顺丁烯二酸酐和氢气。0Br世纪经济网

公司主营产品之一顺酐酸酐衍生物目前具备产能3万吨/年,2018年销量3.4万吨,供不应求,在建的1万吨/年产能预计2020年底投产。此次通过收购山东清洋,一方面有效打破公司产能瓶颈,另一方面进一步优化行业格局,有助于公司顺酐酸酐业务长远发展。0Br世纪经济网

2、电子化学品产能陆续投放,受益日韩贸易争端0Br世纪经济网

受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,主要包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,新增产能保障公司快速发展。0Br世纪经济网

2019年7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证,有望充分受益。0Br世纪经济网

3、孵化新单品氢化双酚A,有望逐步放量0Br世纪经济网

公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨产能预计2020年投产,氢化双酚A主要用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部件、复合材料等领域,目前全球需求量超过5000吨,需求增速每年在7%以上。公司氢化双酚A投产后,打开新的成长空间。0Br世纪经济网

4、盈利预测及评级0Br世纪经济网

暂不考虑此次收购影响,预测公司2019-2021年归母净利润分别为1.51亿元、1.98亿元和2.47亿元,对应EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元,PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。0Br世纪经济网

风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。0Br世纪经济网

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我武生物:重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂进入现场核查,脱敏诊疗龙头地位显著0Br世纪经济网

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭,焦德智 日期:2019-10-080Br世纪经济网

重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂进入现场核查,脱敏诊疗龙头地位显著:0Br世纪经济网

公司收到国家药品监督管理局药品审评中心寄发的《药审中心关于黄花蒿花粉变应原舌下滴剂注册现场检查的通知》,对公司注册申报品种黄花蒿花粉变应原舌下滴剂(受理号:CXSS1900020)组织开展注册现场检查。该产品正式获批上市后将进一步丰富公司的产品梯队,增强竞争力,强化公司市场地位。0Br世纪经济网

北京协和医院孙劲旅教授、尹佳教授2015年对我国蒿属花粉过敏的研究现状进行了综述,结果表明,蒿属花粉是长江北部地区最易引起过敏的花粉。黄花蒿粉滴剂和公司原本较有优势的南方市场互为优势互补,我们看好黄花蒿粉滴剂上市带来的增量。0Br世纪经济网

国内过敏性鼻炎患病率不断提升,公司产品市场渗透空间广阔:近年来,AR患病率的趋势仍在上升,并对公众产生了重大影响。2019年,北京同仁医院张罗教授率领团队在国际医学期刊AllergyAsthmaImmunolRes上发表了新的研究成果,结果显示2011年18个主要城市的成人患病率为17.6%。0Br世纪经济网

我们根据目前流行病学调查数据,假设用药人群渗透率10%,黄花蒿粉滴剂保守估计市场空间118亿。目前产品竞争格局良好,仅有ALK和我武生物两家企业,未来公司可尽享消费升级、技术进步下产品渗透提升的红利。0Br世纪经济网

公司加强学术推广力度,产品迎来加速放量期:公司产品在国内华南、华中、华东等重点区域均实现较快增长,在大多数省级医疗机构药品集中采购中中标,销售网络已进入到全国大多数省级城市和部分地县级城市,患者规模不断扩大。根据草根调研,公司新患增速维持在20%以上,保证未来业绩的持续稳定快速增长。0Br世纪经济网

考虑到去年年底新增114位销售人员,导致销售费用率增至35.9%,上半年这部分人员暂未产生效益。考虑到公司近年来人均创收连年提升,2018年人均创收55.6万(2017年53.7万),我们预计新增销售将在2019年下半年带来显著的盈利增长,维持全年30%的收入增速预期。0Br世纪经济网

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司营业收入分别为6.63亿元、8.63亿和11.21亿元,归母净利润分别为3.00亿元、3.87亿元和5.01亿元,对应EPS分别0.57元、0.74元和0.96元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性,未来产品渗透空间广阔,短期渠道布局迎来收获期,中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。因此,我们对公司评级上调至“买入”。0Br世纪经济网

风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。0Br世纪经济网

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浙江鼎力:风物长宜放眼量,高空作业平台龙头鼎力全球0Br世纪经济网

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安 日期:2019-10-080Br世纪经济网

高空作业平台:全球近千亿空间,国内市场高速成长0Br世纪经济网

高空作业平台相比传统脚手架等具备安全、高效等显著优势,经济性日益凸显,当前全球市场稳健增长,中国市场爆发式高增长。根据IPAF数据,2018年高空作业平台全球租赁市场保有量147万台,据此测算全球需求总量40.4万台,全球市场规模约851亿元。0Br世纪经济网

目前中国市场保有量约9-10万台,近年销量复合增速超40%,但人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场仍差距巨大,国内行业成长空间巨大。0Br世纪经济网

国内高空作业平台龙头,差异化优势显著,受益海内外双轮驱动0Br世纪经济网

公司专注高空作业平台,2013-18年营收/归母净利润CAGR达38%/42%,具备显著差异化优势:0Br世纪经济网

1)欧美成熟市场中受益渠道打开高成长:与全球巨头相比,鼎力人工成本优势显著,产品性价比高,2018年毛/净利率42%/28%,远高于Terex的19%/2%与JLG的18%/6%,构筑高盈利护城河,且通过参股Magni和CMEC打通欧美主流市场渠道,近3年海外收入CAGR+56.40%;0Br世纪经济网

2)国内市场中成长更快:与国内同行相比,鼎力产品品质过硬,高效率最先进自动化生产线+80%结构件自制等构筑更强供应链及成本管控能力,且渠道优势显著(产品覆盖率最高),绑定宏信等优质大客户,对标欧美经验大设备商+大租赁商绑定合作模式下,卡位优势明显,近3年国内收入CAGR+45.97%。0Br世纪经济网

臂式放量在即,打开成长新空间0Br世纪经济网

对标欧美市场,国内臂式产品占比约10%,远低于国外近40%的水平,长期看受益应用场景拓展,臂式产品占比提升是必然趋势,市场空间广阔。鼎力联合Magni研发的臂式升级产品综合性能优异,今年以来客户试用反响良好;公司大型臂式募投项目厂房主体已基本完工,预计2020年上半年有望达产放量。0Br世纪经济网

盈利预测与投资建议:0Br世纪经济网

公司盈利护城河高,产品竞争力强,海外打通欧美主流市场渠道,短期中 美贸 易摩 擦不改长期成长趋势,国内卡位优势显著,充分受益行业高成长,明年臂式放量有望复制剪叉路径,我们预计2019-21年净利润为5.87/7.77/10.80亿元,对应PE36/27/20X。维持“买入”评级。0Br世纪经济网

风险提示:海外市场风险、募投项目达产不及预期、行业竞争加剧。0Br世纪经济网

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九州通:医改带来巨大机遇,加速扩大基层和院外市场份额0Br世纪经济网

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:熊超逸,闫天一 日期:2019-10-080Br世纪经济网

分级诊疗、基层药物目录放开、提高慢病药医保报销比例等政策将推动药品消费渠道下沉、基层用药放量,公司有望加速扩大基层医疗市场份额:分级诊疗将推动医疗和用药下沉,扩容后的新版基药目录执行+基层用药限制放开,以及慢病用药医保报销范围逐步扩大等政策将驱动基层用药持续放量,尤其是慢病用药将大幅度向基层医疗机构转移。0Br世纪经济网

根据测算,目前基层医疗机构药品采购规模约为4400亿元,至2030年基层医疗机构药品采购市场空间有望达2万亿元。公司深耕基层市场多年,有望凭借国内最先进的智慧物流体系,和针对基层与院外市场的FBBC模式加强基层(尤其是23万家诊所)的覆盖率。0Br世纪经济网

按照中性预测,预计至2020年公司基层医疗机构市场规模有望达到191亿元,2025年有望达到540亿元,2030年有望超过1300亿元(此测算不包括县级市医院)。0Br世纪经济网

医药分家、处方外流为公司加速承接院外市场带来巨大机遇。根据测算,目前零售药店药品采购规模约为3900亿元,至2030年院外药品采购规模有望达1.5万亿元。0Br世纪经济网

公司院外通过FBBC模式加强零售药店(尤其是23万家单体药店)的覆盖率,同时依托好药师零售药店和DTP药房承接处方外流。按照中性预测,预计至2020年公司院外市场规模有望达到350亿元,2025年有望达到884亿元,2030年有望超过1900亿元(暂不考虑调拨业务中的零售药店批发业务)。0Br世纪经济网

公司依托医药供应链的独特优势,以及在基层和院外市场的服务优势,切入2C端的慢病管理服务,有望打造互联网+普惠医疗模式。0Br世纪经济网

医改政策将推动优质医疗资源以及常见病、慢病用药大量流向基层,且慢病用药和互联网医疗逐渐纳入医保,将解决基层医疗和药品供应不足、及支付能力较弱的问题,公司借此机遇依托和线下实体医疗机构和互联网医疗公司(平安好医生、卫宁健康等)的合作关系,有望通过公司的平台化资源优势和互联网+的技术优势,解决传统基层慢病管理缺医、缺药、缺数据管理平台的痛点,形成诊疗指导、用药管理、药品供应、数据管理、健康监测的“九州通模式”慢病管理平台,直接面向C端客户,有望打造互联网+普惠医疗模式,树立社会示范效应。0Br世纪经济网

盈利预测与估值:我们预测公司19-21年的收入分别为1026、1221、1463亿元,分别增长17.8%、19.0%、19.8%,归母净利润分别为16.9、20.9、26.1亿元,分别增长26%、24%、25%,对应PE分别为15倍、12倍、10倍。我们对公司批发、零售、工业三个板块进行分部估值,预计公司20年的合理市值约为320亿元,对应目标股价为17元,与当前股价相比有23%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。0Br世纪经济网

风险提示:政策执行不及预期,政策变化超预期,子公司管理整合不及预期,终端回款周期延长,融资利率提升。0Br世纪经济网

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七一二:研发投入领先,先行指标扩大,业绩增长确定,现金流质量优越0Br世纪经济网

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明,熊军 日期:2019-10-080Br世纪经济网

研发支出行业领先。业务涵盖军用专网通信和民用专网通信,进入门槛高,竞争格局稳定。收入构成基本稳定,约7~8成为军品、2~3成为民品。0Br世纪经济网

综合毛利率基本稳定。过去五年研发支出逐年升高且100%费用化,2016年以来研发支出/营业收入保持在24%左右,远高于国防军工和通信行业,在军工行业排位前4,在通信行业中大多年份处于第1名。拥有83项发明专利,152项实用新型专利,107项外观设计专利。预研项目三百余个,紧跟客户需求,保证长效合作。0Br世纪经济网

先行指标扩大。预收款项、预付款项、库存大幅增加说明公司订单大幅增长。2018年产量同比增长80%,销量仅同比增长7.2%,形成产品库存量同比增长49.5%,预计2019年收入稳步增长。2019年上半年存货23.12亿元,较年初增长21.96%;预收款项7.72亿元、较年初增长20.78%。0Br世纪经济网

业绩增长确定。IPO解决产能瓶颈,产量开始提升。产能利用率超过100%。募投项目达产后,将提高公司产能87.88%。收入和业绩增长明显提速。上半年实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长26.97%。终端产品正常生产交付周期一般为10~12个月,系统产品约12~15个月。0Br世纪经济网

现金流质量优越。经营性现金流净额持续为正且呈扩大趋势,2019Q1达1.93亿元,2019H1达2.26亿元,创新高。经营性现金流净额/营业收入、经营性现金流净额/净利润指标总体呈现上升态势。2018年经营性现金流净额/净利润达53.68%,2019H1达到334%。0Br世纪经济网

盈利预测:预计公司2019~2021年营业收入CAGR28%;归母净利润CAGR25%;EPS分别为0.36、0.45、0.57元。对应9月30日收盘价的PE分别为60.88、48.78、38.79倍。考虑到公司高研发投入和确定性业绩增长,给予公司2019年PE80倍,维持公司“买入”评级,目标价29元/股,股价上涨空间31%。0Br世纪经济网

风险提示:系统性风险,行业风险,公司经营风险。0Br世纪经济网