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重庆水务(601158):高股息率水务龙头 产能持续扩张w0n世纪经济网

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王颖婷 日期:2019-12-04w0n世纪经济网

重庆供排水龙头企业,盈利能力佳。公司是重庆供排水的龙头企业,包括合营、联营公司在内公司供水业务在重庆主城区市场占有率约94%,污水处理市场占有率约94%,垄断优势显著。w0n世纪经济网

2016-2018 年及2019Q3 公司实现营业收入44.6/44.8/51.7/和 40.9 亿元,同比增长-0.8%、0.5%、15.4%和13.0%,归母净利润10.7/20.7/14.2/14.4 亿元,同比增长-31.2%、93.5%、-31.1%和3.6%,收入保持较好增长,扣除增值税波动等因素影响经营性利润稳步有升。公司盈利水平较佳,综合毛利率通常在40%以上,2019Q3 综合毛利率为46.2%,总体维持在较高水平。期间费用率稳健,总体财务健康稳健,盈利较佳。w0n世纪经济网

2018-2019 年供排水产能显著扩产,边际持续改善。供水方面2018 年新增产能25 万吨/日,同比提升11.4%,产能快速爬坡,在建产能计划75 万吨/日,2019 年上半年公司供水产能262.3 万吨/日,较2018 年底又提升了7.7%,产能爬坡显著。w0n世纪经济网

污水处理2018 年产能同比提升19%达至292.4 万吨/日,主要系公司收购区县供排水项目资产等所致。2019 年上半年污水处理产能已达到326万吨日,较2018 年底提升了11.5%,产能规模大幅提升。目前公司供排水资产合计已达588 万吨/日,即将完成“十三五”期间规划,规模日益扩大,边际持续改善。w0n世纪经济网

供水价格有所增长,污水处理价格迎来调整期。水价方面,公司供水实际结算均价2016-2018 年供水均价为2.52/2.70/2.76 元/m3,稳步提升。污水处理价格三年期核算,过往三期的污水价格为3.25/2.78 元/2.77 元/ m3,由于重庆区域地形特征等,上市初期定价较高,后期逐步调整。根据定价机制,到2019年污水处理价格维持稳定,2020 年后公司污水处理价格将有所调整。w0n世纪经济网

分红最佳水务公司,现金流良好。公司股息率约5%左右,2018 年股息率达约5.11%,上市公司中分红最佳。经营性现金流良好,2016-2018 年经营性现金流净额为21/20/24 亿元,在手现金充沛。w0n世纪经济网

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.38 元、0.41元,对应PE 为15x、14x 和13x,维持“增持”评级。w0n世纪经济网

风险提示:污水结算价格波动风险、政策风险等。w0n世纪经济网

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